期货日报

　　本周，烧碱期货价格先跌后涨，市场情绪再度升温。现货市场方面，本周初因供应量回升，现货价格下降10元/湿吨。周三，烧碱装置检修计划增加，供应紧张预期推升了现货价格。

　　期货日报记者了解到，10月之后，烧碱期货价格冲高回落，成交量和持仓量均出现下滑，市场看多情绪有所降温。

　　“本周初商品市场整体情绪悲观，烧碱期货跌破2600元/吨。周三夜盘，烧碱期货大幅反弹，一度上探2700元/吨，大幅反弹的主要原因是供应紧张。下游氧化铝利润较高令烧碱需求较好，部分企业抢货导致山东液碱现货库存降低，进而使得区域供应趋紧。另外，目前临近主力合约（12月合约）切换期，由于交割时间较短，现货贸易商话语权增加，现货价格反弹对期货盘面形成有效支撑。”广发期货分析师金果实说。

　　“近期烧碱市场博弈加剧，整体维持强现实、弱预期的格局。”南华期货能化分析师戴一帆表示，空头认为烧碱期货将出现季节性走弱趋势，加上春节前接货困难，后续现货价格会大幅下降。然而，当前现货价格持续坚挺，市场对魏桥的跌价预期已多次落空，山东库存持续去化。隆众资讯公布的最新数据显示，截至11月21日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存为23.67万吨（湿吨），环比下降7.47%，同比下降18.62%。

　　“10月以来，烧碱库存持续下降，累计降幅达23.6%，目前已降至年内低位和近几年同期偏低水平。”中原期货分析师刘培洋表示，库存下滑显示目前市场供小于求，支撑烧碱期价上行。

　　在刘培洋看来，目前烧碱供给端相对平稳。隆众资讯数据显示，本周国内20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%。下周国内将新增2家装置检修，涉及产能80万吨。而随着气温降低，检修产能将逐渐减少，预计未来产能利用率将上升。

　　需求方面，氧化铝需求旺盛，价格保持强势，对烧碱价格形成较强提振；非铝方面则表现一般，纸浆行业的一些企业还有停机或降负荷的动作。

　　“烧碱库存处于低位，叠加氧化铝需求良好，短时间现货市场供应趋紧，装置检修预期仍在。”在金果实看来，短期烧碱价格仍有一定支撑。

　　据了解，当前烧碱企业利润较为可观。“从烧碱成本构成看，生产一吨烧碱需要1.4~1.6吨原盐、2300~2400度电、6吨水、其他人工成本和设备折旧成本。”金果实介绍，由于原盐和电力成本波动幅度有限，烧碱成本相对稳定，近期烧碱现货价格走强带动行业利润上升。

　　“当前山东液氯价格维持在150~300元/吨，根据山东氯碱企业综合利润估算，当前氯碱综合利润在1180元/吨附近，较9月下旬上涨近580元/吨，环比涨幅翻倍，同比亦明显偏高。”金果实称。

　　“10月以来烧碱现货价格稳步走强，但烧碱期货2501合约震荡整理，没有跟随现货同步上涨。”刘培洋表示，烧碱期货2501合约对应明年1月的现货价格，该时间点为传统的消费淡季，市场相对比较谨慎。目前烧碱期货2501合约贴水山东32%碱现货价格大约500元/吨，贴水幅度较大，在现货价格坚挺的情况下，期货价格下行空间不大。

　　展望后市，戴一帆认为，12月烧碱现货价格大概率走弱，但今年烧碱基本面明显好于去年，跌幅相较去年或有所收窄。同时，由于春节接货难度依然较高，期货盘面大概率贴水现货100~150元/吨。后续要么烧碱期货价格上行使基差收敛，要么现货价格下跌使基差回归，总体看，期现货价格波动幅度不会太大。明年烧碱新增产能不多，氧化铝需求依然旺盛，整体供需面向好，烧碱期货远期合约有望迎来一波上涨行情。

　　“中期来看，在高利润高产量的影响下，烧碱涨势难持续。”金果实表示，当前烧碱行业利润偏高，在高利润刺激下烧碱企业开工率将升至高位，而氧化铝企业开工率难有进一步提升，烧碱需求增量或有限。

　　在刘培洋看来，后期投资者可重点关注烧碱现货价格，若企业库存继续下滑，现货市场看多情绪走高，期货价格或将走出一轮上涨行情。